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‘账上资金近3亿元。’
作家|张伟
2025年12月，半导体材料制造商广东中图半导体科技股份有限公司（下称“中图科技”或“公司”）的上市（IPO）材料被受理。时隔四年，公司再次向科创板IPO发起冲刺。本年1月，中图科技的IPO景况变更为“已问询”。
中图科技上次IPO时被三轮问询，波及中枢技巧先进性、股权高度集合、关联交游等20多个问题。受行业变化、竞争加重等成分影响，公司中枢居品单价大幅下滑，且推断现款流承压。中图科手段否通过上市改善关系困局，还有待不雅察。
01
实控东说念主家眷控股近大略
2013年12月，在东莞松山湖高新区，聚光电子出资100万元支持中图科技。谁也莫得思到，这家注册老本仅100万元的小公司，会在十几年后成长为公共图形化衬底界限的霸主。
据了解，图形化衬底是氮化镓LED芯片的要津主材，相通指在硅片、蓝相持、氧化铝上进行特定图案化处理后的基底，用于芯片制造、光电器件制造等界限。
诞生之初，中图科技对准了图形化蓝相持衬底赛说念。彼时图形化衬底技巧被日本、韩国等企业把持，国内LED芯片厂在要津材料上受制于东说念主。中图科技通过自主研发，突破了纳米级图形化加工等中枢工艺，到手冲破海外厂商的技巧把持。
要津滚动发生在2015年。 跟着国内LED产业爆发式增长，中图科技迎来高速发展，产能赶快攀升。到2021岁首次IPO时，中图科技的产能向上1300万片，一跃成为公共范围最大的图形化衬底供应商之一。
追随公司发展壮大，中图科技的控股推动和实控东说念主也发生了变更。
中图科技成当场，由聚光电子100%控股。聚光电子由陈健民家眷限制，该家眷主要推断房地产关系产业。2016年8月，中图科技引进了通宝基金。
通宝基金是蓝相持晶体加工企业奥瑞德（600666.SH）特殊实控东说念主左洪波诞生的并购基金。通宝基金投资中图科技整合蓝相持产业链。交游完成后，通宝基金与聚光电子辞别执股57.97%和42.03%。左洪波取代陈健民成为中图科技的实控东说念主。
但在2018年6月，通宝基金又将其执有中图科技的一齐股份转让给了余江民熙。据奥瑞德公告，该交游的布景为左洪波特殊妃耦褚淑霞靠近严重财务贫穷。股权信息泄漏，余江民熙由陈健民本色限制。
也等于说，不到两年时期，中图科技再度由陈健民家眷掌控。就这么，在2021岁首次IPO时，陈健民家眷统统限制中图科技超96%的股份。本次IPO前，中图科技引进了晶盛机电（300316.SZ）、深创投、国信证券、达晨基金等上市公司或投资机构。陈健民家眷领有79.66%的表决权，股权结构仍相对集合。
02
市占率第一也靠近价钱战
从IPO苦求获受理，到干预问询阶段，前后不及1个月时期，深圳配资网站中图科技第二次IPO的速率彰着加速。但彼一时，半导体材料行业竞争模式发生了变化，中图科技靠近的挑战或然比几年前愈加复杂。
中图科技专注于氮化镓（GaN）外延所需的图形化衬底材料的研发、出产与销售，居品主要为图形化蓝相持衬底（PSS）、图形化复合材料衬底（MMS）。2022年至2025年上半年（下称“评释期内”），PSS居品、MMS居品统统的营收占比达99%。另外还有极少受托加工业务，其营收占比不及1%。
据LEDinside统计数据测算，2023年中图科技图形化衬底居品在公共商场的占有率约33%，且流畅多年稳居行业第一。然而市占率的“护城河”并未带来订价权，中图科技也靠近中枢居品单价执续下滑的挑战。
《招股书》泄漏，评释期内PSS居品均价从71.26元/片降至52.79元/片，降幅约26%；MMS居品均价从75.55元/片下滑至56.4元/片，降幅向上30%。
所幸由于结尾商场需求量种植，让中图科技的居品销量增长，事迹保执清楚。评释期内公司营收辞别为10.63亿元、12.08亿元、11.5亿元、5.32亿元，归母净利润辞别为4220.32万元、7412.78万元、9446.06万元、4213.24万元。
值得注重的是，天然处于价钱下行周期，中图科技的居品毛利率却呈现“逆周期”走势。评释期内公司主营业务毛利率辞别为11.86%、16.25%、20.72%、22.51%。中图科技暗意，通过供应链处置和技巧降本，到手对消了部分价钱压力。
此外，中图科技还靠近居品单一、客户集合的风险。评释期内PSS居品为中图科技孝顺向上60%的主营收入。在技巧迭代赶快的半导体材料行业，过度依赖单一熟习技巧阶梯，可能会增多公司推断风险。
和兴网配资销售端明细泄漏，前五大客户对中图科技的销售孝顺率向上70%。中图科技暗意，公司居品已干预苹果、三星供应链，若主要客户改日需求变化或其本人原因导致对公司居品的采购需求下跌，或转向其他供应商，将对公司推断产生不利影响。
03
账上资金饱胀仍募资“补流”
本次IPO，中图科技拟募资10.5亿元，包括7.5亿元用于扩大产能、1亿元用于酌量中心样式、2亿元用于补充流动资金。为何大额募资“补流”？或与中图科技的推断现款净流出较大连系。
评释期内，公司推断现款流净额辞别为-3.69亿元、1.36亿元、-1.07亿元、5672.63万元，统统净流出2.83亿元，与净利润总和（2.52亿元）酿成反差。
有分析以为，中图科技的利润未能调遣为现款流，其根源在于被应收账款、存货双重挤压。评释期各期末，公司应收账款账面价值辞别为2.99亿元、3.89亿元、4.95亿元、4.93亿元，在各期营收中的占比从28%升至43%。至极是2024年，还出现了“应收账款增速高于营收增速”的背离信号。
除图形化衬底业务外，中图科技还从事退役半导体拓荒矫正及交易业务，存货中近九成为半导体退役拓荒。评释期内公司存货在6.58亿元至7.84亿元之间。存货居高不下，改日若不行灵验去库存，计提减值可能会进一步侵蚀公司利润。
不外，中图科技似乎病不差钱。
为止2025年上半年末，公司货币资金为2.9亿元。2025年6月，中图科技还分成2000万元，这是两次IPO时代公司惟逐一次现款分成。在账上资金饱胀又突击分成的情况下，中图科技仍募资“补流”的合感性及必要性，可能会被监管存眷。
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