智选网配资中信证券：港股有望在4-5月迎来估值延迟行情

1月25日，界面新闻走访发现，永辉超市北京鸿坤广场门店突然停业。

日前，聚和材料向港交所提交IPO申请，计划上市募资用于建设产线和研发投入等。此次赴港IPO完成后，公司将实现A+H上市。

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　　中信证券参议文|徐广鸿陈采赋侯苏洋

　　2月以来，受到巨匠货政预期修正、AI工夫对传统软件行业的结构性冲击、以及地缘等多重任面成分交汇影响，港股出现了权贵的风控出清，港股基本面下修压力也被放大。但跟着财报露出接近尾声，功绩预期的修正已较为充分，且现时港股阛阓的订价逻辑正在发生转动，从极点情感博弈总结至以财报实绩为中枢的感性区间。2月底中东干戈爆发以来，外资自港股累计流出338亿港元，而南向资金在3月也举座呈现“降久期+降波动”的避险操作，3月5日至4月1日ETF累计净卖出171亿元。在中东突破荒诞的迹象下，港股有望取得境表里资金的回流。当今恒指和恒科动态PE分离为10.9倍和17.8倍，处于历史57%和31%分位数，投资者或也初始往返特朗普5月中旬访华的预期。在基本面预期充分调遣后，相似“十五五”的政策催化，咱们判断港股有望在4-5月迎来估值延迟行情。淡薄温和：1）科技板块中功绩预期已充分调遣的互联网和半导体；2）举座保管较高功绩增速、国际BD变现或延续的医药板块；3）基本面预期触底、低估值+高股息的消耗板块；4）受益于油价回落、东谈主民币增值的航空板块。

　　▍利空基本订价，恒科韧性可期。

　　2月份以来，受到好意思联储降息预期修正、AI工夫对传统软件行业的结构性冲击，以及地缘政事风险溢价等多重任面成分交汇影响，港股阛阓出现了权贵的风控出清。咱们以为外围扰动过度放大了基本面压力。2026岁首于今，恒生科技指数的盈利预期历经充分深度下修，当今宽绰利空预期已在股价中得到充分体现。微不雅流动性方面，跟着前期解禁岑岭的收尾，4、5月份的解禁压力将环比权贵放缓，为阛阓弹性的收复创造了故意环境。跟着地缘突破带来的省略情味令部分拥堵板块回落，资金有望在“高下切换”的驱动下，增配跌幅已深且风险订价完成的科技板块，恒科有望在韧性赞助下迎来补涨机会。

　　▍港股端庄验从“情感博弈”向“实绩订价”的转动。

　　现时港股阛阓的订价逻辑还是发生转动，从极点情感博弈总结至以财报实绩为中枢的感性区间，阛阓施展展现出显然的奖优惩劣特征，且关于功绩高详情味展现权贵偏好，明确基于基本面的订价逻辑是阛阓走向健康反弹的必要条目。年报后果举座虽不尽东谈办法，但存在结构性亮点，在省略情味外部环境下提供资金成就标的。具体看，金融板块功绩超预期且阛阓共鸣预期上调，海悦配资医疗保健与工业的高景气度也不时完了；细分行业中造纸、CXO、公用职业、电板、物流、黄金与银行功绩超预期且预测上调；部分大型立异药企业实现/给出超预期的功绩增长/引导，在大环境风险频发的布景下呈现的强详情味也值得温和。

　　▍若地缘突破荒诞，资金有望增配超跌及预期向好行业。

　　历史上，避险时代资金流出越多的港股行业，在突破荒诞之后时常也能得到资金的快速增配。如俄乌突破时代，南向和外资均大幅流出科技和消耗板块，但外部扰动荒诞后又取得资金的大幅增配；2025年伊以突破时代，医疗、动力、可选消耗和原材料齐出现南向和外资大幅流出，但后续也再度取得资金增配。2026年的好意思以伊突破以来，外资从增持金融、信息工夫、可选消耗等板块而转向减持，对原材料、医疗等板块则有较多的增持。3月中旬以来，外资流出港股彰着放缓，相较于3月9日至16日日均流出56亿港元，3月17日-27日日均流出降至11亿港元。咱们推测此轮的突破荒诞后，前期资金流出较多的信息工夫、可选消耗、必选消耗等板块有望得到资金权贵回流。此外，基本面预期变化是决定外资流向的中枢成分，功绩预期不时上调的原材料、医疗保健等板块有望得到资金的不时醉心。

　　▍五年筹画引导产业发展标的，是把抓永恒投资机遇的关键依据。

　　历史上，五年筹画时常指明以前产业发展趋势，举例“十四五”筹画时代，我国新动力产业、东谈主工智能产业、半导体产业等细分标的不时发展，阛阓施展也彰着好于大盘举座。“十五五”筹画《摘录》系统敷陈了确立当代化产业体系、扩大内需、“反内卷”等方面的策略方针。咱们以为“十五五”时分政策层关于当代化产业体系、高水平科技自立自立的发展将更为聚焦，推测钢铁、石化、船舶等传统行业将进一步提质升级，新一代信息工夫、新动力、新材料、智能网联新动力汽车、机器东谈主、生物医药、高端装备、航空航天等策略性新兴产业集群有望迎来新的发展机遇，量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通讯等以前产业或迎来新的政策赞助。与此同期，在相持内需主导的政策布景下，养老、托育、家政、体育、旅游等工作消耗领域的后劲有望不时开释。

　　▍港股预测：基本面已充分调遣，有望迎来估值延迟行情。

　　2月底初始的地缘突破放大了港股基本面下修的压力，但跟着财报露出接近尾声，功绩预期的修正已较为充分。此轮干戈爆发以来，外资累计流出港股338亿港元，而南向资金在3月也举座呈现“降久期+降波动”的避险操作，3月5日至4月1日ETF累计净卖出171亿元。在突破荒诞的迹象下，港股有望取得境表里资金的回流。箝制4月7日，恒指和恒科动态PE分离为10.9倍和17.8倍，处于历史57%和31%分位数，且投资者或也初始往返特朗普5月中旬访华的预期。在基本面预期充分调遣后，相似“十五五”的政策催化，咱们判断港股有望在4-5月迎来估值延迟行情。淡薄温和：1）科技板块中功绩预期已充分调遣的互联网和半导体板块；2）举座保管较高功绩增速、国际BD变现或延续的医药板块；3）基本面预期触底、低估值+高股息的消耗板块；4）受益于油价回落、东谈主民币增值的航空板块。

　　▍风险成分：

　　巨匠地缘突破再度升级；中好意思联系恶化；港股功绩预期再度宽绰下修；巨匠央行超预期收紧货币政策；境内经济复苏与政策落地不足预期。

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