天天配资网【会议精华】建投黑金二月策略会纪要

公募基金Top50重仓股：科技成长与高端制造核心方向超千只基金持有宁德时代、中际旭创、紫金矿业

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

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　　分析师 | 楚新莉中信建投期货酌量发展部

　　分析师 | 张少达中信建投期货酌量发展部

　　期货往来究诘业务履历：证监许可〔2011〕1461号

　　本申报完成时候 | 2026年2月6日

　　主要议题

　　一、双焦

　　中恒久供给方面，2025年全年国内真金不怕火焦煤产量约4.8亿吨，同比增长2.3%，入口真金不怕火焦煤约为1.2亿吨，同比下跌2.7%。2026全年，量度国内供应偏稳，弹性拘谨，单边延迟或减轻的概率较小，入口端有望迎来增长，增量在蒙煤。

　　短周期供给方面，稳产增供是主基调，1月煤矿开工与产量清爽抬升，供应开释偏积极。入口方面，对国内形成补充，蒙煤通关与港口库存在高位。截止现在，港口库存已达400万吨。瞻望2月，受春节影响供给小幅收紧，但捏续性取决于节后复产与入口回补情况，举座更偏节律性博弈。

　　库存方面，有清爽的结构分化，焦企库存低位、延续去化，而港口及钢厂库存阶段回升，库存更多向卑劣滚动。在提涨落地但需求弹性不足，铁水边缘走弱配景下，卑劣贯串才略有限，库存去化恶果偏低。举座来看，焦炭库存尚未形成系统性压力，但也难以对价钱提供捏续支撑，仍处于弱均衡。

　　回归来看，双焦现在难有趋势性行情。春节前后焦煤供给或有阶段性放缓，但节后产量与入口规复预期较高，供给回补节律偏快。在需求未出现清爽改善的前提下，中游库存去化空间有限，焦煤价钱延续动荡运转，难以形成趋势高潮。焦炭方面，尽管焦化利润承压，但现款流管束下焦企坐褥惯性较强，供给短期难以出现骨子减轻，即便有阶段性提涨或配置，也难以快速改善利润结构，焦炭行情仍将围绕焦钢博弈。

　　二、合金

　　需求端方面，有改善空间，但节律偏慢，钢厂坐褥强度不高，盈利水平低。春节之前卑劣基本补库达成，延续补库的意愿和必要性不大。

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　　供应端方面，硅铁产量较低，库存不高，供应端压力不大，硅铁2026年量度新增产能在103.8万吨，其中包含4个大型样式，且样式投产历程多为下半年或年底。恒久需要关切硅铁限定类产能用电策略。硅锰现在的高库存压力有待化解，2026年新增产能聚集开释，寰宇硅锰待投产能以为308.7万吨，但若行情发扬一般，新增产能情况或不足预期。高库存化解方式：①突发身分导致大幅高潮，盘面升水，现货库存滚动至仓单；②时候换空间。

　　价钱方面，一家天下股票配资硅铁价钱偏动荡，短期内供需矛盾不清爽。硅锰价钱受老本端支撑，量度未来一段时候价钱偏动荡。需关切锰矿供给端策略变化，如南非和加蓬相干策略可能对锰矿价钱产生较大影响。

　　三、钢材

　　宏不雅环境方面，2026年各人经济增长预期缓和放缓，主要风险包括交易保护主义、地缘政事碎裂和发达经济体滞胀，支撑身分包括AI投资飞腾、财政货币策略宽松和供应链适合才略栽种。量度2026年国内经济增速略低于2025年。另外，2026年需要要点关切策略影响，房地产“三条红线”硬管束退出，慢慢插足信用配置与风险缓释阶段，《钢铁行业稳增长责任有筹商》也提议多项条件，包括产量压减、产能置换比例栽种至1.5：1，行业加多值年均增长主义4%以及高端居品供给才略增强。

　　螺纹钢方面，1月份螺纹钢产量逐周回升，需求渐渐下跌，库存累库速率慢于往年。咱们量度2026年年后累库高度有限，无意900万吨傍边，社库高度650万吨傍边，累库压力总体可控，弱点是节后去库斜率。价钱方面，量度2月份螺纹2605合约区间动荡对待，参考运转区间3050-3200元/吨。

　　热卷方面，1月份供给波动不大，需求看护较高位置，总库存去库速率创近10年农历同时的新高。另外，热卷本年累库门径跟往年不同，1月末还未启动，量度2026年年后累库高度有限，总库存无意450万吨傍边，社库高度350万吨傍边。价钱方面，量度2月份热卷2605合约运转区间3200-3350元/吨。

　　四、铁矿

　　1月铁矿石走势冲高回落。冲高主要受到新年来贵金属、有色等商品情谊激越的助推，但由于铁矿石恒久供给多余压制上方空间，以及诸多音书层面的拉拽，现在铁矿石已重回动荡区间。

　　总库存历史新高，但中品矿库存低。25Q4以来，45港库存从1.4亿吨近邻涨至现在接约1.7亿吨的水平，但港口中品矿库存偏紧，左证钢联，15港中品矿库存25Q4去化近600万吨，原因是钢厂盈利率下跌至四成，心疼中品位矿使用。

　　2月节前偏弱运转，但下方有支撑。原因是中品矿偏紧短期延续，现在并未看到太多中品矿低库存改善的驱动。偏弱运转支撑身分是节前铁水规复较弱，现在228万吨/天，且钢厂补库插足尾声，本年补库力度较往年较弱。另外，量度2月港口仍将延续累库，中性量度下，蕴蓄500-600万吨。价钱方面，2月05合约量度运转区间760-830元/吨，关于产业采购来讲，05合约760-770元/吨采购为宜，对应普氏指数100-101好意思元近邻。

　　全年供需来看，2026年各人铁矿供给量度多余，主流矿山增量1200-1800万吨，非主流矿增量4000-6000万吨，国产矿山增量400-750万吨。多余幅度扩大700-1200万吨，毛糙估算，2026年对应的铁矿供给多余增量在1800万吨-2800万吨。

　　价钱方面，量度2026年铁矿价钱核心在97好意思金傍边，全年均价下跌幅度不大，05合约逢低多，09合约逢高沽空。

　　2026年需要要点关切：①供给端开释强度（西芒杜样式具体开释量存在不足预期的风险）；②铁矿石掉品问题关于均衡表的影响；③出口新规下的需求检会；④海外订价权博弈等。

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